有无遗漏重大信息？
据千红生化招股书披露，COS（CertificateofSuitability）是欧洲药典适用性认证，获取的是CEP证书，这是原料药产品合法地被欧盟最终用户使用的一种注册方式。
在欧洲，这种适用性认证的机构为欧洲药品质量管理局（简称EDQM），它隶属于欧洲议会，负责审评欧洲药典适用性认证申请，以及相关现场审查的有关协调工作。
据公司招股书披露，千红生化通过了由欧洲药品质量管理局主管的原料药国际认证，其证书编号是“R1-CEP-2002-012-Rev01，其批准日期为2009年12月。
公司肝素钠原料药的主要客户为意大利的奥玻克瑞、奥利地的山德士、德国的汉姆公司和威林公司等欧洲公司。2009年上述四大欧洲客户的销售收入占到公司肝素钠原料药销售收入的73.89%，招股书披露的情况与实际不符将对投资者和相关客户造成潜在的重大误导和伤害。
在产品质量监督方面，招股书称，2010年5月，常州市药监局和质量技术监督局均出具《证明》，称该公司历史上未曾发生过重大产品质量纠纷，最近三年未曾发生过产品质量纠纷和与药物安全性有关的问题。
同时还称，保荐机构和发行人律师经核查后认为，发行人历史上未曾发生过重大产品质量纠纷，最近三年未曾发生过产品质量纠纷和与药物安全性有关的问题。
但记者通过查阅媒体报道记录获悉，早在2008年3月10日，《华尔街日报》就在其发表的《肝素事件呼唤中国加强监管》的文章中指出，“德国肝素问题牵涉的两家中国企业常州千红生化制药有限公司（ChangzhouQianhongBio-PharmaCo.）和烟台东诚生化有限公司（YantaiDongchengBiochemicalsCo.）就通过了国家食品药品监管局的审批，这两家中国企业均拒绝发表评论。”
记者进一步了解获悉，所谓德国肝素问题是指2008年3月7日，德国医院有80名患者出现不良反应，德国医疗权威机构——联邦药物与医疗器械所宣称已召回当地Rotex药厂生产的血液稀释剂肝素（heparin），并认为此事发生与从中国进口的被污染原料有关。事后查明，涉及到的两家中国公司，其中一家就是常州千红生化制药有限公司。
江苏苏源律师事务所高级律师尹志金认为，我国《证券法》、《公司法》对企业公开发行股票有硬性规定，必须连续三年保持盈利，且三年内无重大违法行为发生等。常州千红生化应该在招股书中对所涉及的德国肝素召回问题作相关解释和说明，不应对此情况予以刻意隐瞒，故意遗漏重大信息披露，从而欺骗投资者和监管层，企图蒙混过关，如此做法，只会将公司拖入信誉危机的泥潭。
毛利率下滑之忧
千红生化的主打产品是肝素钠原料药和胰激肽原酶制剂，后者是治疗糖尿病的制剂药品。从产品销售构成来看，肝素钠以及制剂产品占到营业收入的百分之九十左右，因此可以判定的是，这家企业与前段时间发行价位居第一的海普瑞（002399,股吧）同属于肝素类原料药提供企业。
据招股书披露，报告期内，公司产品出口收入保持了较快的增长势头，报告期内的2007年、2008年、2009年及2010年上半年出口收入分别为14830.85万元、26999.99万元、46203.14万元和45493.14万元，分别占到当期主营业务收入的52.12%、57.35%、62.20%和68.52%。
同时，该公司的肝素钠原料药产品市场主要为德国、意大利、奥地利等欧洲国家，严重依赖欧洲市场，如果欧洲一旦再次出现金融危机或者其他经济严重下滑状况，企业的出口业务减少，未来业绩将面临较大波动。
招股书透露，2008年、2009年和2010年上半年，公司的综合毛利率分别为40.24%、35.07%和23.97%，两年半之内持续下滑。
千红生化还指出，2007年、2008年、2009年和2010年1-6月，发行的肝素钠原料药毛利率分别16.16%、28.83%、22.80%和14.93%。尽管报告期内每亿单位肝素钠原料药毛利率保持相对稳定，但快速上涨的肝素钠原料药价格导致公司毛利率呈现较大幅度的波动，如果肝素粗品和肝素钠原料药价格继续大幅波动，发行的肝素钠原料药业务毛利率也有大幅波动的风险。
而据记者了解，2009年和2010年上半年，海普瑞肝素钠原料药的综合毛利率分别为48.26%和44.40%，千红生化所对应的产品毛利率仅为海普瑞的三分之一，千红生化在招股书中解释的是客户结构差异。
千红生化与海普瑞的客户结构明显不同，千红生化的主要客户为奥地利山德士公司、意大利奥玻克瑞公司、德国汉姆公司、德国威林公司等欧洲肝素制剂生产商和肝素产品经销商，2010年上半年，千红生化的肝素钠原料药销售收入的65.45%来自于上述四大客户。而海普瑞主要面向美国和法国市场。
记者按公司要求，就上述问题出具书面采访提纲，希望公司能够对公众质疑的问题给予回答，公司证券事务代表郑锋林拒绝接受采访，并称将采访提纲已提交给董秘范泳，范泳已拿到采访提纲，声称“知道了”，但是截至发稿，一直未对相关问题给予回应和答复。
券商说
三年后产能也不及海普瑞一半
华泰证券（601688,股吧）一位资深分析师认为，千红生化仍是以肝素钠为主业的企业，其肝素原料药及制剂扩产项目的投资计划为2.0711亿元，从现有的2.2亿单位的产能扩大到5.5亿单位产能，考虑到肝素钠价格的提升，发行后的每股收益大约在1.2－1.3元。
千红生化毛利率不高，盈利能力不及海普瑞，不是海普瑞的对手，它的肝素原料药产量和技术与海普瑞不在一个档次。目前，海普瑞的年产能已达7万亿单位，明年会超过8万亿单位，3年量产后会达到10万亿单位之上。而千红生化的产能3年后不及海普瑞的一半。
两者面临的市场不同，海普瑞主要面向美国和法国市场，而千红主要是德国、意大利、奥地利等欧洲市场，两个企业有竞争但不构成实质性竞争。
