公司是中高端医疗器械领军企业。公司在产科、心电、监护、超声影像四大领域提供80多种型号的产品。2009年公司产科系列产品市场份额全国第一,心电系列产品国内品牌市场份额第一、出口市场份额第一,监护系列产品占出口市场份额第三。公司业务近三年快速增长,2008年至2010年,公司营业收入由1.76亿元增长至3.21亿元,增幅为82.31%;净利润由2839.81万元增长至6529.19万元,增幅为129.92%。
产品毛利率高,营销网络覆盖广。公司是国家级高新技术企业,又是政府认定的“软件企业”,产品质量过硬并远销海内外。因此,近几年公司销售毛利率高于同行业平均水平,且仍在不断提高。目前公司拥有国内营销人员229人、国际营销人员94人,公司在全国设有23个办事处,拥有2400多家国内经销商,覆盖了国内2000多个县市和480余家三级以上综合医院;拥有1166家国际经销商,覆盖了全球120多个国家和地区,为未来产品叠加、扩大市场份额奠定了渠道基础。
医疗器械前景广阔。全球医疗器械市场销售总额已从2001年的1870亿美元上升至2009年的3553亿美元,年复合增速达8.35%;2000年至2009年,中国医疗器械产业整体规模增长460%,年复合增长率为21.06%,其中医疗诊断、监护及治疗设备制造业工业总产值2009年达到338亿元,年复合增长率为27.7%,明显高于国内医疗器械领域整体增速。目前,我国医疗器械与药品的消费比例仅为1:10,而发达国家该比例已经达到1:1,发展空间巨大。
剔除财务费用影响后,给予2011年38~43倍预测PE,合理估值39.14~44.29元,建议积极申购。预计2010~2012年营业收入同比增长47%、45%和41%,净利润增长90%、40%和47%,实现摊薄后EPS 1.18元、1.63元和2.38元(剔除财务费用影响后为1.03元、1.49元和2.25元)。公司高成长性明显,研发实力雄厚,募投项目为公司未来发展提供了可靠的保障,给予2011年38~43倍预测PE,我们认为公司合理估值39.14~44.29元,建议积极申购。主要风险为行业竞争加剧和汇率风险。idxdy0003