5月7日,同仁堂国药在香港创业板独立上市。该股以3.04港元/股发售2亿股,开盘首日即暴涨逾30%。按照其招股说明书上的计划,这次募集资金将用于扩展零售和分销网络、建立香港中医保健中心、扩产安宫牛黄丸等项目。
公司总经理丁永玲称,明年位于香港的安宫牛黄丸厂房产能将提升至135万粒,此外下半年计划投资9000万港元在港设立中医保健中心。她透露,未来3年将拓展9个新国家和地区,增加30间药店;今年进军波兰并初步建立新中医药文化中心。其专注海外市场的逻辑一览而尽。尝到分拆上市甜头的同仁堂,因同仁堂国药的成功上市会进一步加速推进其国际化战略。
专注海外市场
海外业务的增长,直接刺激了主要从事中药和保健产品海外分销网络运营的同仁堂国药谋求分拆上市。据悉,同仁堂国药由同仁堂股份与同仁堂科技共同投资在中国香港成立,同仁堂集团以其为核心平台,在中国内地以外市场进行中药和保健产品的零售、批发及提供中药保健服务。
记者注意到,同仁堂国药自制产品主要为灵芝孢子粉和安宫牛黄丸这两大拳头产品,安宫牛黄丸2012年销售额为1.5亿港元,同比增长292%,主要在香港销售;灵芝孢子粉销售额1.1亿港元,同比增长42.7%,内地占94%左右。有趣的是,去年10月起同仁堂国药终止在内地销售灵芝孢子粉。公司管理层的解释是,“集团公司会专注发展海外市场,将增加推广力度,首季灵芝产品海外销售会有跳跃性增长。”
为什么同仁堂国药近一半的募集资金拟用在现有零售、分销网络和新区域的拓展上?银华基金管理公司医药研究员王志行认为,同仁堂国药分拆在海外上市有助于提升其国际知名度。“这符合老字号中医药企业走出去的需要,”王志行对比分析道,海外融资门槛低,而国内市场融资难度大,加上目前国内的上市规则,无法将上市公司部分资产进行分拆。综合来分析,同仁堂的做法还是得到主流投资界认同的。
不过,也有市场人士对此做法提出异议。某医药行业资深人士指出,“同仁堂系”这种鸡生蛋、蛋孵鸡的分拆游戏,背后动机究竟何在?这几天有观点认为,同仁堂国药在2012年10月终止国内销售,扣除业务调整因素后,按经营业务估算,3.04港元的招股价对应2012年业绩只相当于15倍的市盈率,根据WIND数据显示,同仁堂当前的市盈率为50.3倍,即便以2013年业绩预测的动态市盈率也有41.9倍,对比而言不少人认为同仁堂国药被低估。
“分拆上市的策略导致其更专注于资本层面的运作,但业务层面的支撑才是基础,在这两者之间应有更好的平衡。”有分析人士建言。
实际上,作为此次分拆的背景,2011年同仁堂下属10家子公司重组已经启动,重组后包括同仁堂股份、同仁堂科技、同仁堂国药、同仁堂健康药业、同仁堂药材集团与同仁堂商业集团在内的6个二级集团。
甜蜜“单飞”
同仁堂系列公司发展新市场时一贯的做法是以合资形式进行,与当地企业合作开店,以减少初期投入及研究时间。通过同仁堂国药的分拆上市,不难看出其有意在海外作并购以提高市场占有率。海外上市一直是同仁堂的梦,残酷的资本市场亦似乎很眷顾这家百年老店。截至首日收盘,同仁堂国药以6.53港元报收,涨幅达114.8%。
其实,同仁堂早就有分拆同仁堂国药独立上市的想法。同仁堂科技首次提出分拆同仁堂国药上市的申请在2011年8月29日失效。时隔一年多后,同仁堂科技再次递交分拆上市申请。尽管磕绊碰撞,最终同仁堂还是磨合出了一种A股和H股并行的模式。
前述分析人士告诉记者,目前同仁堂系已形成了一条完整的以同仁堂名牌带名医,名医带名药,名牌、名医、名药相结合的服务产业链。他们采取多种模式开拓海外市场,着力扩大自有产品在国际市场的占有率,扩展自有网络在国际市场的覆盖率。
记者获悉,早在2000年,同仁堂科技便从A股上市的同仁堂剥离“单飞”登陆港交所,同仁堂国药一直是其名下资产。到2010年,剥离同仁堂A股的同仁堂科技成功在H股上市。此次同仁堂国药成功分拆为同仁堂的第2次分拆。有知情人士称,海外业务将是其业绩增长的重要引擎。
对中药国际化,同样为之奋战的天士力集团董事长闫希军曾总结:中医药国际化要有三步走战略:首先要走出去;然后要走进去,实现技术标准接轨,中西医的融合,让自己的产品成为国际化的药品;最后是要走上去,走上高端。
而同仁堂海外发展战略的特点是先经营,后生产;先亚洲,后欧美,循序渐进,形成了同仁堂特有的海外经营模式和独特魅力。
“中医要进入西方,必须经历国际化和现代化改造,这些老牌中药产品应抓紧科学进行二次开发。针对西方人的用药习惯,对包装、剂型进行改造。”有分析人士如是认为。(生物Bioon.com)