近日，受医改方案即将出台等利好因素影响，医药板块表现出色。 头顶“医药龙头”和“奥运概念”两大光环的双鹤药业（爱股,行情,资讯）(600062)更是展翅高飞，自 2007 年 12 月份以来，股价涨幅高达 27.02%， 连创历史新高。 不过，在这两大光环中，双鹤药业虽为公认的“奥运概念股”，但更像是一个概念炒作。 公司除了注册地在北京，以及在北京 CBD区有一块土地预计将于 2008 年出售，勉强沾得上一点“奥运”的灵气外，公司股价更强大的基本面支撑其实来源于其医药龙头的地位。
医改方案提升公司价值
双鹤药业是我国知名的普药生产企业，公司致力于打造“中国第一降压品牌”、“中国第一降糖品牌”、“中国第一大输液品牌”，产品具有较高的市场知名度。2007年前3季度，实现主营业务收入为 33.47 亿元，同比增长2.7%，实现净利润 2.17亿元，同比增长66%。
公司业绩的增长，一方面来自于大输液产品价格的回升和产品结构的调整， 产品毛利率由去年同期的26.69%增长到28.89%；另一方面，费用控制能力的提高也是重要因素，管理费用率自去年同期的 6.10%下降到 4.94%。 公司预计 2007 年全年业绩同比将增长50%以上。
日前， 卫生部部长陈竺透露，有关部门已初步确定了深化医药卫生体制改革的基本思路和总体框架，低水平、 广覆盖是医改工作的基本思路，强化政府责任和投入是医改工作的重点。 中信证券（爱股,行情,资讯）认为，医改可能推动医药市场爆发式增长，估计行业龙头年收入增长率在 30%～50%之间。其中，在低端医疗市场应用的普药将在医改中最为受益。
广发证券表示， 随着国家医改方案的推出， 双鹤药业所在的大输液市场容量扩大， 市场加速向品牌优势企业集中。 作为大输液行业的领导者， 行业集中度的进一步提升将为公司提供更大的市场份额。 近日，公司入选国家药监局首批“城市社区、农村基本用药”生产企业，申银万国分析师罗青鸟认为， 这将增加企业药品产销量， 同时降低企业营销售费用。
定向增发短期收益有限
2007年9月， 双鹤药业公布修改后的定向增发预案，公司拟定向增发 2000万～4000万股， 收购大股东北药集团拥有的经营性房产及万辉双鹤 40.38%股权、双鹤经营 11.54%股权、双鹤现代 15%股权、双鹤装备10%股权、 滨湖双鹤 6.98%股权，同时投资新建塑瓶输液生产线项目、塑盖生产线项目、 非 PVC软袋输液生产线项目。
从短期来看，本次定向增发对公司业绩增长影响有限。 首先，大输液项目建设期在1年以上，项目建成投产到形成正常产能也需要一定的时间， 其间可能发生较大的成本费用。其次，从2006年数据静态地看，拟收购的 5 家子公司对应权益净利润为1515.19 万元，若以增发后 4.81 亿股计算，则对应 EPS为 0.03元，业绩增厚并不明显。 最后，拟收购的经营性房产按10年期折旧， 每年折旧费用为 519.08 万元， 而公司以前租赁部分房产的价格为 480 万元/年， 对公司业绩影响不大。
不过，从长期来看，本次发行将提高公司盈利能力。 一方面，从投资建设的大输液项目来看，项目实施完成后， 公司将新增塑瓶输液 2.35 亿瓶，与公司现有输液产品整体市场占有率相当。 公司输液包装产能结构(玻瓶/塑瓶/塑袋)比重将由2006年的9.1/0.8/0.1 调整为 4.8/4.1/1.1，提高了大输液产品盈利能力。 另一方面，拟收购的5家子公司资产质量优良，销售收入约占公司工业收入总额的40%，增持这5家公司有助于双鹤药业收入与盈利的提升。 另外，拟收购资产的作价相对合理，有助于提高公司的持续经营能力和盈利能力。
值得注意的是，公司定向增发和资产收购仍然具有一定的不确定性，会使公司股价出现一定的波动。 同时，虽然该公司发展前景较好，并被中信证券、天相投顾、广发证券等机构列为2008年10大金股，但其近期涨幅较大，已经超出大多研究员的估值预期，因此短期仍然面临一定的调整风险。
业绩支撑股价重生
双鹤药业重点发展大输液、心脑血管和内分泌领域， 倾力打造输液、降压、降糖三个“第一品牌”，经营业绩出现了质的飞跃。
随着输液产品逐步从玻璃瓶向塑瓶、软袋过渡，市场份额逐渐向优势企业集中，大输液成为公司业绩增长的主力。幕后大股东华润集团的输液资产存在整合可能，公司的外延式增长也值得期待。
降压药“降压 0 号”在全国药店已实现 100%覆盖，降糖药“糖适平”是惟一基本上不经肾脏排泄的口服药，对肝肾没有损害，在这两个领域，公司有望实现稳定增长。
双鹤药业曾是著名的强庄股，2004 年股价曾出现惨烈的悬崖跳水，但是近几年基本面支撑股价大幅上涨， 已将前次高点远远抛在身后，该股大的上升形态没有变化，投资者仍可中长线持有。
