1、医药行业是国民经济中的重要行业,是一个增长性行业。医药企业实现的销售收入增长速度要远快于国民经济的增长速度,2000年-2007年医药企业实现的销售收入增长了近3倍。 2、医药企业的获利能力越来越强。医药企业管理日益成熟、效率不断提高,整个医药行业获利能力不断提高,2007年整个医药行业的净资产收益率可以达到16%以上。 3、2007年医药行业市场表现一直都强于大盘:2007年医药行业上涨174%,上证综指上涨94%,医药行业在二级市场的表现充分反映了医药行业在2007年获得的快速发展和在2008年医药行业仍将高速发展。 4、“十七大”报告中提出加快建立覆盖城乡居民的社会保障体系;新的医改方案将于近期推出,医改总体目标是:到2010年在全国初步建立基本医疗卫生制度框架,到2020年建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。新的医改方案在2008年至少会增加上千亿的财政投入,医药企业将从中获得巨额收益。 5、2008年我国人口仍将有较高的增长,人口老龄化程度将进一步加剧(预计08年60岁以上人口占总人口的比重将达14%),居民收入也会有进一步提高。2008年对医药产品的需求将会有大幅上升。 6、预计2008年医药产品的整体销售价格将维持2007年的水平,部分产品的价格会有大幅的上升,价格的提高将为医药行业带来额外的超额利润。 7、鉴于以上利好因素,我们预计今后几年医药行业利润将有大幅增长,2008年医药行业利润增长仍将保持较高的增长速度;整个医药行业的市场表现依然会强于大市。 8、投资建议:预计2008年整个医药行业的表现会强于大市,但不同上市公司间仍会有较大的差别。我们的投资主题是,投资于那些业绩好、高成长性的公司。生物医药业是“十一五”规划要重点发展的行业,建议关注以下公司:华兰生物、科华生物、达安基因;中药是我们拥有自主定价权的子行业,建议重点关注其中三类公司,消费升级类(东阿阿胶)、中药保护品种类(云南白药)、产业升级类(天士力);化学药子行业是医改的最大收益者,建议关注的上市公司有:恒瑞医药、华北制药、双鹤药业等;医药分离改革的成功将为医药流通行业注入活力,医药流通子行业的获利能力会不断增强,建议重点关注的上市公司有:国药股份、华东医药、一致药业。 一、发展回顾:持续增长的医药行业 医药行业是我国国民经济的重要组成部分,对于保护和增进人民健康、提高生活质量,对计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用;同时,医药行业也是一个快速发展的行业。 1、医药企业创新能力加强 “十五”期间,国家加大了技术进步和技术创新的投入,设立了“创新药物和中药现代化”重大科技专项,重点加强了新药研究开发体系的建设和创新药物的研制,实施了现代中药、生物医学工程、生物新药等高技术产业化专项,促进了新型中成药大品种、先进工艺技术与装备、新型饮片和提取物、常用大宗药材及濒危稀缺药材繁育等技术的产业化。 在政府与产、学、研多方共同努力下,抗肝炎新药双环醇片、脑卒中治疗新药丁苯酞原料药及软胶囊;现代中药人工虎骨粉、体外培育牛黄、丹参多酚酸盐粉针剂、西洋参茎叶总皂苷、骨碎补总黄酮;海洋药物褐藻多糖硫酸酯;全球首个基因治疗药物重组人p53腺病毒注射液、重组葡激酶、重组人源化抗人表皮生长因子受体单克隆抗体、丙型肝炎分片段抗体检测试剂盒等一批拥有自主知识产权的创新产品实现了产业化。 2、.医药行业收入快速增长、地位越来越重要 医药业是增长最快的朝阳产业之一,自改革开放以来,我国医药业获得了快速的发展。1990年我国医药品总销售额为151.42亿元,2007年前11个月我国医药品总销售额达到5207亿元,增长了34倍,远高于世界医药业7.5%的增长速度。 医药制造业在国民经济中的地位进一步提高,占GDP的比重从1999年的1.48%增加到2006年的2.26%。 2、部分价格有所上涨 预计2008年部分医药产品的销售价格将比2007年有一定的上升,价格的提高将为医药行业带来超额利润。 医药产品是关系国计民生的一类产品,医药产品的价格大多是国家控制的,只有少数企业拥有自主的药品定价权。国家药品价格政策的主要内容包括:对麻醉药品、一类精神药品、进入国家医保目录的药品以及具有垄断现象的药品实行国家定价政策。 政府定价时除要综合考虑国家宏观调控政策、产业政策和医药卫生政策,还应遵循以下原则:①生产经营者能够弥补合理生产成本并获得合理利润;②反映市场供求;③体现药品质量和疗效的差异;④保持药品合理比价;⑤鼓励新药的研制开发。2006年以前国家发改委对药品价格的规定绝大多数是降价,2007年以后,国家发改委对药品价格的规定已是有降有升。 2007年9月27日,国家发改委制定并公布人血白蛋白临时最高售价,国内生产人血白蛋白(10g:50ml)最高售价360元,比2007年初的259元高40%。允许在青海等9省(区)销售人血白蛋白价格上浮5%。 2008年1月3日,国家发改委发出通知,26种处方药最高零售价将有所调整,部分公布品种将从7日起开始调整,而未列出的同种药品其他剂型规格,将由各省、市物价部门按照《药品差比价规则(试行)》,在本月底前公布定价。这轮调价的药品全部是处方药,而且大部分是输液类品种。对比去年发改委公布的最高零售限价,这次几乎所有品种价格都上涨了,如葡萄糖注射剂20g:20ml规格最高零售价为1.8元,而去年5月其限价只有0.7元。粘菌素则从去年限价2.4元猛涨到9.2元,利福平也从25.2元的最高限价调成了41.9元,涨幅最大接近3倍。药品普遍降价的浪潮已过,对一些好的药品,国家的政策是明显的:提价。 3、企业经营管理效率的提高:成本下降 经营管理效率提高:管理费用占销售收入、销售费用占销售收入的比重不断降低,经营管理效率的提高是企业成本降低的一种表现,成本的降低使得医药企业在实现相同的销售收入时能获得更多的利润。 医药行业是一个特殊的行业,医药产品的销售方式也不同于其他产品的销售方式,医药行业的销售费用占销售收入的很大比重,达到14%左右。2008年新医改方案的一个方面就涉及到医药分家,如果医药分家改革获得成功,医药行业的销售费用将会有一定的下降。 管理费用占销售收入的比重也比较大,医药行业的管理费用占销售收入的比重在8%左右。通过各种形式的联合重组、股份制改造等,医药产业的组织结构有了进一步改善,企业的平均规模有所扩大,规模经济显现,管理费用占销售收入的比重处于下降趋势,预计2008年这一比重仍会有小幅下降。 重点上市公司投资要点: 15(一)华兰生物(002007):血液制品龙头 1、血液制品行业是生物制品行业的重要组成部分,以健康人血浆为原料,采用蛋白质分离技术经深加工制备成各种人血浆蛋白制品,主要产品有:人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子类产品、凝血酶原等。 我国血液制品行业发展空间广阔:根椐1999年在美国波士顿召开的“国际生物安全和生产会议”有关资料,在国际血液制品市场,人血白蛋白平均占有量高达200-300Kg/百万人口,静丙10Kg/百万人口,Ⅷ因子1IU/每人。相比之下,我国2006年人血白蛋白占有量才100Kg/百万人口,不及国外的1/3。静注丙球、Ⅷ因子等其他产品人均占有量更少,约是国外的10%。由此可见,随着医疗水平的提高以及对血液制品认知度的提高,血液制品的需求量将大大增加。 由于血液制品的原料血液的稀缺性,导致血液制品供应的不足,供不应求导致产品价格今年来持续上涨。 2、华兰生物工程股份有限公司(前身为华兰生物工程有限公司)成立于1992年,是从事血液制品研发和生产的国家级重点高新技术企业,是国内首家通过GMP认证血液制品企