高估值之下,国内券商对走势一直不错的医药板块的看法正在发生较大分歧。部分分析师对今年6月份甚至下半年医药股的走势心存忧虑。
6月3日,华泰证券在其行业月评研究报告中,直接把“医药调整初现,建议避免介入”列为了报告的标题。
与此同时,在自主定价药品不断被曝“虚高”的情形下,已有市场分析人士担心,在一系列治贿重拳“击打”下,类似2006年行业景气度急挫的现象再度浮现。
估值高企安全边际较小?
“虽然5月份医药板块初现调整,但医药整体高估值压力并没有改变,安全边际较小。”华泰证券在上述月评研究报告中如是指出。
华泰之所以没有像其他乐观的券商那样给予医药板块推荐评级,主要源于以下数据:依照WIND的统计,以最近12个月每股盈利计算,目前医药生物指数和沪深300医药指数的市盈率分别为40.54倍和25.34倍,而同期上证综指的市盈率仅为16.5倍。
该券商就此断定,周期性行业经过数轮调整,中长期投资价值已逐步呈现,而目前医药板块更多还是交易性机会。若从获得更多超额收益可能性的角度来看,投资者中短期应避免介入医药板块。
事实上,目前深深困惑于估值的券商决不止一家。鉴于行业高估值透支了部分成长性,且投资价值不如周期性行业。时下市场上“医药板块缺乏整体性投资机会”的声音正在变强。记者注意到,多家证券近期出炉的2010年下半年医药投资策略报告颇含“忧思”成分,高估值下的安全边际已经成为市场关注的重要因素。
以中原证券为例,该证券公司的行业分析师虽然依然认为医药板块的高估值将得以延续,但由于基数较高,再创新高的可能性较小,他们认为,即便医药行业具备较高的成长性,但估值目前几乎已经是市场整体的2倍,“达到了行业前所未有的新高”。
当然,看多医药板块的券商和分析师们,透过动态估值,仍然看到了当前高估值的合理性。长城证券分析师邱义鹏就向记者表示,“虽然目前医药板块相对于2010年动态市盈率有31.45倍,但2011年动态市盈率仅为26.27倍。进入今年下半年,医药板块整体动态估值将逐渐趋向合理。
景气遇“重拳”成最大隐忧
其实,在一些专业人士看来,估值从来都是一种游戏,或者说是一种表象。
采访中,记者注意到,目前令市场真正担心的问题,其实并非估值高企那么简单。
某证券公司资深分析师向记者表示,从统计数据来看,今年一季度,医药行业不论销售收入还是净利润都非常好,可谓史上少见。这个可能是新农合等下游市场开始释放,报销比例大幅提高,国内基层市场医药消费能力因此相对增强的结果。但是,“当前的医药板块可以说已经处在超高预期的阶段,鉴于医药需求属于相对刚性的需求,今年下半年,医药行业整体要实现持续、超常规的高速发展不太可能。”
上述分析师同时指出,卫生部五项措施控制医药费用虚高,这一举措从整体而言仅是政策一贯的延续。但值得注意的是,自主定价药品暴利界定标准的出台,对医药行业将是个重大打击,相关上市公司或将在今年下半年乃至明年上半年受到上述政策的影响。同时,考虑到中成药“优质优价”早前的认定标准主观性较强,主营中药独家品种和中药注射剂的上市公司受冲击的程度或将最为严重。
“我们认为,导致部分药品出现价格虚高甚至暴利的情况,根本原因在于产业链的扭曲。我们比较担心新的药品招标政策出台后,或将引发新一轮的降价潮。市场应该注意到2006年的前车之鉴,当时在打击商业贿赂的大棒下,整个医药产业陷入了低谷。”该位分析师如是对记者说。