我们近期组织机构投资者联合调研了上海医药集团股份有限公司(下称上海医药)，上海医药出席人员包括董事长吕明方、副总兼董秘葛剑秋、财务总监沈波，以下是我们的主要观点。
重组完成后，上海医药(下称新上药)形成医药工业(包括研发、生产和制造)和医药商业(包括分销和零售)两大业务板块，成为覆盖医药行业全产业链的大型综合性医药龙头企业。新上药作为上海市国资委医药资产的唯一上市平台，面临极好的发展机遇。
据悉，新上药下半年将进一步推进工业、商业并购，其中，工业领域的并购将选择“大病种、大品种”；商业领域下半年的扩张重点是力量相对薄弱的北方地区。此外，我们预计新上药下半年业绩要好于上半年，明年收入则有望达到500亿元。
另外，我们还获悉，抗生素业务在今年年底前就能注入新上药(编注：据悉，今年可能注入的抗生素业务收入20多亿元，净利1亿元，大约增厚业绩0.05元)，而其股权激励也将在年底前推出。
而我们在保守的预测下，不考虑资产注入情况，新上药2010年-2011年EPS(每股收益)分别为0.71元、0.91元；并且考虑到其整合、并购的效果可能超出市场预期，建议积极“增持”，并给予25元的目标价。
昨日新上药报收于19.98元，上涨1.94%。
毛利率有明显上升
2009年10月公布重组方案：上海医药换股吸收合并上实医药、中西药业，购买上药集团、上实控股医药资产打造“新上药”，上实医药、中西药业退市。新上药中将囊括此前上药集团和上实集团旗下核心医药资产，成上海国资下医药产业唯一上市平台。
重组完成后，上药集团持有“新上药”39.91%的股权，为第一大股东；上实集团则通过上药集团和上海上实合计持有新上药48.39%的股权。
重组后，新上药形成医药工业(包括研发、生产和制造)和医药商业(包括分销和零售)两大业务板块，成为覆盖医药行业全产业链的大型综合性医药龙头企业。
2010年上半年，新上药实现营业收入1852311万元(未含托管的抗生素业务)，同比增长21.66%，主要为医药产品销售增长所致；归属于上市公司股东净利润7.66亿元，同比增长67.50%；实现每股收益0.3859元。
重组后，新上药的毛利率明显上升，2010年上半年其毛利率高达9.1%，显著高于行业平均水平。
而新上药的目标是：在2012年市场份额由目前的5%提升至10%，缩小与国药的差距，同时保持纯销业务占分销业务总量65%左右的比例，确保实现高于同业的毛利率水平。
布局三大核心制造基地
据悉，新上药目前拥有以中央研究院为核心的三级研发体系，原创药及品牌药开发、成熟产品二次开发并举，综合研发能力国内一流。工业方面，新上药依托信谊药业、第一生化、三维制药、上海药材、中华药业[0.05 0.00%]、常州药业、广东天普、正大青春宝、胡庆余堂药业、厦门中药厂和辽宁好护士等各大工业实体开展药品制造业务，产品涵盖化学原料药及制剂、中成药及中药饮片、保健品及生物制品等。商业方面，新上药依托上海第一、全国第二的分销网络开展药品分销业务，依托华氏大药房为主体，并整合雷允上、信谊及苏、浙、皖等地的门店网络开展零售连锁业务。
此外，我们了解到，新上药启动在上海地区以浦东、奉浦、星火三大制造基地为核心的产业布局调整计划，即以浦东为生物医药制剂产业基地、奉贤为中药产业基地、星火为原料药产业基地，集中、集聚生产资源发展聚焦产品，合理布局、统筹整合降低营运成本，为进一步整合现有生产实施、提升协同效应打下坚实基础。
