2011年已经过去，迎来了“世界末日”2012，2012年，医药板块碌碌无为了一年之后，新的一年何去何从？把元旦期间的一些思考、收获与大家分享。
三年新医改收官，不一样的年终总结:导致2011年医药板块表现不佳的原因有很多，我们认为其中最重要一条是:药品招标机制变化导致的降价（政策面）对行业利润增长（基本面）预期（投资面）的扭转。由此我们看到的结果就是估值业绩双杀，投资面唯一的标的方向就是“非药”。所以要对去年医药板块加以总结，政策面的总结必不可少。这一点我们是站在资本市场的角度考虑，其实从行业面看也是如此，因为2011年是三年新医改的收官之年，也非常有必要对三年的政策加以总结。非常幸运的是很多业内的研究人员都在做这方面的工作，假期期间得以读了很多医药行业方面总结性的文章，我们比较推荐《新世纪（002280）周刊》的专题报道。我们虽然并不完全认同作者的观点，但周刊确实提供了对安徽招标模式不一样的思考，其中调查的深度也值得行业研究员学习和反思。
2012年行业政策面依然存在变数:这一点我们在年度策略报告里面已经做了详细的阐述，再次推荐一遍。我们有两个逻辑:
（1）决定收入的政策在收紧:医保控费是未来的必然方向，结合总理对“医改进入深水区”的指示，明年政策的着力点将由药价转向医院。我们判断以县级医院为主题的公立医院改革将全面展开，总额预付、按病种收费、取消0差价……试点性政策会陆续冲击眼球。这些政策整体上会压制消费增速，但可能有结构性机会。
（2）决定利润的政策会放松:如果去年是基药招标年，那么今年就是医保招标年。陆续展开的各地医保目录招标是否会延续基药招标方案，这是2012年最大的不确定性。从我们的判断来看，医保目录价格会降，但不会达到基药的水平。如果县级医院改革全面推进顺利的话，医保目录价格调整会以“安徽政策（修正版）”的形式出现，考虑质量以均价中标可能会取代最低价中标政策。如果与我们判断一致的话，利润的悲观增长情况就不会发生，对行业健康发展是好事。但是个别省份出现悲观情况的局面无法排除。
投资观点？年前医药指数创出了新低，到了2009年三季度的水平。投资者都在问，考虑到所有的可能政策是不是已经过头了？医药毕竟是确定性的需求增长!我们的看法:2010、2011年板块都有18％的业绩增长，同样的股价意味着今年的估值是2009年三季度的7折。如果预测2012年板块有20％以上的业绩增长（我们是这样预测的），现在当然是长线买点。至于是否买的舒服，这要看投资的偏好了。我们做了一个统计（应该是独家的数据），医药板块有研究覆盖的且财务数据连续正常的公司有60多家，目前有30％的公司估值低于2008年最低股价的估值水平。例如双鹤、科华、国药、复星、双鹭、康缘……，可能这些公司因为各种原因估值便宜了也不足以吸引你的注意力。但海正、恒瑞、白药这些公司与08年的低点也只有30％的差距了，如果从一年的角度看即便现在不是最低点但也不远了。一点信心:2008年10几倍估值的个股例如人福、江中、中恒、华东、天士力（600535）、益佰……很多都冲到了30倍，有些现在还在那个高度停留。
元旦有趣的事情推荐:一是一位有才的医药研究员做的两首诗，对2011板块个股表现及热点进行了汇总，通俗诙谐有理有据；二是东方卫视做了两期医患关系的报道，院长、患者、医药代表、医生、律师、记者……，精彩!两者都有启发，感兴趣的投资者可搜集相关资料。（生物谷Bioon.com）
