“Carl Icahn没有吹牛！半个月前，在拒绝百时美施贵宝（BMS）每股60美元的收购价格后，Carl Icahn突然戏剧性地宣布已有神秘买家提供每股70美元的收购方案，并正做尽职调查。许多人对此半信半疑，哪有买家不做调查先开价的，是不是有意搅局做托的假买家？根据人们对Carl Icahn的了解，有人怀疑这是他巧施激将法逼BMS提价。如今，真正的买家终于浮出水面了，它就是礼来。
花65亿美元收购一家只有一个上市产品、基本还不赚钱的生物技术公司（过去一年中只有最近一个季度赚钱），这在华尔街大动荡、信贷紧缩、处处显现金融危机的今天，有点不可思议。但对于坐拥大笔现金、需要不断投资开发新产品的制药公司而言，这样的交易算不上什么。与金融、保险行业相比，大药厂现在缺的不是现金，而是新产品，尤其是那些迫切希望进入生物技术领域的大药厂，它们需要并购。”
10月6日上午，英克隆（ImClone）宣布礼来已经同意按每股70美元的价格（65亿美元总额）以全部现金方式收购英克隆生物技术公司。按照现有总股本数，收购金额只有61亿美元，估计投行顾问费、债务和应付等科目还要由礼来承担，65亿美元估计是双方都能接受的数目，其中可能还包括买入BMS的股份。业内人士估计，此次收购案如果进展顺利，大约可在今年底或明年初完成。
礼来在宣布收购案后表示将以现金方式收购英克隆，利用手中的30亿美元现金和债务融资方式解决。尽管从近期的财务报表来看，礼来手中的现金并不富裕（约29亿美元现金和23亿美元短期投资），但该公司近期的调整让人印象深刻，CEO John Lechleiter对公司的发展战略做了调整，裁减不必要的人员，卖掉少量资产，扩大研发制造的外包，加强与CRO和中小生物技术公司的合作，增强对新技术产品的投资与收购。
礼来高价买未来
过去几年中，礼来连失几员大将，其中包括负责肿瘤药临床开发的副总裁Paolo Paoletti博士成了葛兰素史克肿瘤药研发的资深副总裁，原主管肿瘤药开发的资深主管Garry Nicholson（有30年经验的老将）今年刚离职前往辉瑞担当肿瘤药研发部负责人。公司的老产品面临专利过期，新产品开发由于老将离去、研发力量大为削弱而显得缺乏活力。
尽管礼来期望很高的抗血栓产品被FDA列为快速审批新药，但FDA已经两次推迟该药的批准时间，使外界有了种种猜疑：是礼来要求批准的适应症过宽而又没有足够的数据支持？亦或FDA目前还没有把握批准该药的适应症？如果真是这样，FDA也许会对该药上市设限，其市场销售潜力就会大打折扣。缺乏候补重磅药物的礼来现在最需要诸如抗肿瘤药和生物药这样的高利润产品。
英克隆的爱必妥（Erbitux）是一个成功的抗癌药，但由于早年与德国默克和美国BMS签署的产品销售合约关系，该药销售的大部分收入进了英克隆合作伙伴的账户中。因此，礼来收购的真正动机应该是看中了英克隆未来上市的新药及其生物技术平台。
礼来素来对抗肿瘤药领域有浓厚兴趣，该公司的力比泰（Alimta）、健择（Gemzar）等几个抗癌药基本为小分子化疗药。英克隆的主要研发新产品都集中在抗肿瘤药领域，其中几项有望成为未来的重磅药，而该公司拥有的销售提成也是极有吸引力的卖点。华尔街有股票分析师认为，英克隆具有业内最好的抗肿瘤药新产品库。此外，它的技术平台也是礼来所急需的。更重要的是，爱必妥的改良产品取得了不错的临床试验进展。礼来最看重的独家资源或许是IMC-1121B，该药主要用于治疗扩散期的乳腺癌患者，其作用方式与阿瓦斯丁很像，目前正处于Ⅲ期临床阶段，试验数据相当不错，礼来有望在未来几年凭此与基因泰克、罗氏抗衡，市场潜力极大。
当然，这项收购能否为礼来带来中长期的良好收益，还要看英克隆的产品能否顺利通过FDA批准，及其与BMS的合作关系和历史遗留问题能否妥善解决。
BMS输得体面
从表面来看，BMS似乎是最大的输家，当年花费10多亿美元收购英克隆17%的股份，还没享受几年回报，心里当然不是滋味。但此时全部脱手自己在英克隆的股份，BMS也并不吃亏，首先它能收回相当于10亿美元的现金，还能继续拥有爱必妥在北美的销售权。其次，如果谈判顺利，BMS说不定还能与礼来分享英克隆后续产品的营销权。Jim Cornelius（BMS的CEO）曾在礼来工作多年，相信与礼来高层有比较深的关系，将来若与礼来共同销售英克隆的产品，也是不错的选择。
巧合的是，当初BMS收购英克隆是在2001年生物技术泡沫期，以每股70美元买入英克隆股份。7年后，BMS又以同样价格将其卖给了新东家。
Carl Icahn笑到最后
这场交易的最大赢家自然是Carl Icahn了，他在英克隆的投资终于可以套现了，收益十分优厚。按照已经公开披露的信息，他当初大约按平均每股33美元买进1170万股，占14%的股份，到明年初，可能已经变成了大约9亿美元的现金。至少有100%的投资回报，这在华尔街道琼斯指数跌破万点的金融股市萧条之际，实在是件值得自豪的杰作。
