用“屋漏偏逢连夜雨”来描述百时美施贵宝公司近几年的表现可谓一语中的：一方面是产品专利到期导致销售额与利润滑坡，新产品青黄不接，另一方面还要应对数起令公司头痛的法律诉讼。在剥离了北美地区的非处方药业务之后，百时美施贵宝的未来发展的确令人关注。 低迷股价造就投资良机？ 各大跨国制药公司在7月底陆续公布了今年第二季度的业绩报告。在业绩报告出炉之前，分析家们普遍预测今年第二季度百时美施贵宝的每股盈利仅为0.36美元，比去年同期下降22%；预计销售额仅为48亿美元的水平，下滑12%。尽管根据百时美施贵宝在7月28日公布的第二季度业绩报告显示，按非美国公认会计原则计算，该季度持续经营部门的净利润额为9.33亿美元，每股收益为0.47美元，比去年同期的9.05亿美元和0.46美元略有增长，但实际上盈利的增长应归因于2005年第二季度实际税率的大幅度下调。 分析家们对百时美施贵宝今年全年的经营状况普遍不看好，预计每股盈利缩水18%，降至1.40美元，而2006年的年度盈利依然难挡颓势，继续减少7%，降为1.30美元。 似乎谁都能预料到百时美施贵宝会交出糟糕的成绩单。在过去的5年内，百时美施贵宝的年度盈利以平均3.8%的幅度下滑，而股价更是从2000年的74美元左右跌至最近的25美元左右的水平。 面对如此惨淡的经营状况，如今百时美施贵宝公司低迷的股价水平是否可以作为一个上升的新起点，为投资者重现一个投资良机呢？ 专利和司法两大难关 专利问题是百时美施贵宝最大的烦恼。2002年，印度阮氏与加拿大Apotex这两大仿制药企业在北美地区展开诉讼，挑战波利维的专利，诉讼的结果无疑对百时美施贵宝的未来至关重要。抗凝血药物波利维是法国赛诺菲-安万特公司最重要的产品，其在美国地区的经销权则属于百时美施贵宝公司。2004年，波利维为百时美施贵宝带来的销售额达到了33亿美元，占整个公司销售额的15.7%。波利维带来的利润也相当可观。美林证券的一名分析师认为，波利维在2006年可能为百时美施贵宝带来占总利润额1/3的利润。不过，令百时美施贵宝信心倍增的是，加拿大的法庭已经裁决波利维专利有效。如果百时美施贵宝能够摘取波利维专利诉讼案在美国胜诉的果实，就有可能防止公司业绩大幅滑坡的困境出现。然而，这一专利战依然尘埃未定。2006年4月，百时美施贵宝又将面对降胆固醇药物普拉固专利保护期满的现实，而这个产品的年销售额高达26亿美元。 百时美施贵宝的另一个麻烦来自于美国联邦司法部对该公司的调查。司法部认为该公司涉嫌在商业渠道内过多压货，使药品批发企业从公司大量进货而制造公司销售额增长的假象。至于哪一方需要承担这一事件的责任，司法部目前尚未作出明确裁定。 塞翁失马，焉知祸福 面临重重困境，百时美施贵宝显然需要更多的现金来改善当前的处境，并为未来的专利战或诉讼调查预留足够的法务储备金。由此，当分析家们对其非处方药业务一致不看好时，百时美施贵宝将其在北美地区的非处方药业务以6.6亿美元的报价出售给诺华公司，法务储备金也由此从5月份的3000万美元猛增至6月份的1.4亿美元。 虽然很多证券分析师认为在波利维专利案尘埃落定之前，百时美施贵宝的股价很难有积极的表现，但利曼兄弟公司的一名证券分析师却敏锐地指出，百时美施贵宝的一些积极面被波利维的专利问题所掩盖了。2004年，百时美施贵宝抗精神病药物Abilify的销售额已经达到了5.93亿美元，抗高血压药物Avapro去年也取得了9.3亿美元销售额的佳绩，而且这两个产品在今年第二季度的表现也十分强劲。不仅如此，艾滋病治疗用药Reyataz2004年的销售额达到了8500万美元，预计今年的销售业绩会有更突出的表现。 在新产品方面，百时美施贵宝也将迎来“久旱逢甘霖”的时光。百时美施贵宝与默克联合开发的2型糖尿病药物muraglitizar被很多分析师看好，认为这是一个未来年销售额能达到数十亿美元的产品。目前，这个产品已经进入了临床试验的冲刺阶段，最早有望于今年的晚些时候上市。百时美施贵宝今年计划上市的另一个重要产品治疗关节炎的新药Abatacept，预计也能在未来为公司带来每年5亿美元的收入。 从某种意义上说，无论波利维专利案成败与否，如今百时美施贵宝的股票都已经成为一个颇具吸引力的投资对象。如果公司最终胜诉，目前低迷的股票价格自然会是一个上升的新起点；即使最终输了官司，在如今医药行业的并购潮流中，百时美施贵宝将很快成为一个颇具吸引力的待收购猎物——毕竟百时美施贵宝在2007～2010年将有新产品陆续上市。从收购方来看，默克可能是个理想的收购者，因为muraglitizar本来就是这两个公司所共有，而且两个公司的产品线几乎没有任何重叠。换言之，“塞翁失马，焉知祸福”很可能成为百时美施贵宝未来发展的写照。
