收入增长盈利稳定
中药行业的34家上市公司中，已有29家公司公布了半年报。29家中药公司平均实现主营业务收入5.61亿元，同比增长17%，实现净利润3576万元，同比增长16%。从29家公司的经营情况看，平均毛利率由38%下降至36%，期间费用率由29%下降至27%，销售净利润率保持6%水平。
29家中药公司中，只有2家公司主营业务收入同比出现下降，其余公司的收入都保持增长。这29家公司中，有20家公司净利润同比出现增长，其中广州药业净利润同比增幅达到225%，位列增幅榜首。云南白药2005年中期实现主营业务收入11.33亿元，净利润1.15亿元，分别同比增长33%和52%，实现每股收益0.396元/股。如果按单季度数据统计，公司净利润已经实现连续第4个季度同比增长率超过50%。如果按累计数据统计，公司净利润已连续第3个季度同比增长率超过50%。
净利润出现下降的公司有9家，其中九芝堂、华神集团分别同比下降47%和45%。
从统计数据看，中成药及中药饮片上半年的收入同比增长率均为21%。虽然这一增速较整个医药行业25%的增速略低，但已明显快于去年同期，去年同期中成药及中药饮片的增速分别为13%和8.5%。从盈利能力看，中成药的销售利润率维持在10%，而中药饮片的利润率则由8%下降到4%。这主要与国家强制要求中药饮片厂从2005年1月1日开始进行GMP认证，中药饮片厂的费用支出相应增加有关。
下半年经营环境相对稳定
根据《国家发展改革委定价药品目录》的通知，发改委于2005年8月1日起将非处方药（OTC）的定价权下放到省级物价部门，中央不再对非处方药的价格给予任何指导。
这一政策的实施会造成窜货现象增多，加重企业负担，因为地方保护主义而导致的价格歧视，以及政府的重复无效劳动的增加等等负面影响。
对于不利影响，企业会通过保持出厂价的一致及控制进销差价率的统一，尽量降低不利影响。而且由于各企业的产品性质、销售网络等等因素的不同，对各企业的影响也不能一概而论。所以具体的负面影响很难量化，对上市公司业绩的影响需动态跟踪。
据了解，由于相关实施细则的颁布将可能在10月份左右出台，故我们判断，这一政策实施对非处方药企业（上市公司中主要以中药企业为主）的影响也会推迟，最早可能在今年第四季度出现，或延至明年初显现。
另外，虽然从今年5月下旬有关药品降价的消息就不断传出，但本次药品降价主要以抗生素为主。故从目前形势看，对中药的降价将最早于明年初出台。
因此，总体上看，中药企业下半年经营环境相对稳定，中药企业全年的经营会继续保持稳定增长的态势。（中信证券研究部/姚杰）
