作为和大众健康息息相关的特殊产品，药品研发、生产与流通一直作为特殊商品受到监管，但监管的方式一直处于动态变化中。政府对药市的政策影响还体现在公共卫生财政投入、药品价格控制、医保支出方式等方面。不难理解，有关医疗体制改革的政策是影响医疗产业长期发展的根本因素。
虽然已有权威机构宣布十年来的医疗体制改革是失败的，但被动投资者重在把握产业变革中蕴含的长期投资机会，寻找因时而生而变的新崛起企业所代表的投资机会。我们认为宏观主体公益性和微观主体趋利性构成医疗行业的基本矛盾，市场将不断地游走于规范与混乱之间。
■医改新政的四大看点
坊间预测2007年“两会”期间新的医疗体制改革方案将出台。“以民为本、监督政府、惠及大众”的新理念将贯彻到新的政策措施中。近期中药注射剂注册审批和再评价，媒体披露的“一二三四五”新医改方案均包含了这一理念。我们不能简单地否定贯彻执行了十余年的医改政策，关键还是在实践中把握医疗行业的基本矛盾，即宏观主体公益性和微观主体趋利性的矛盾运动规律。齐二药假药案、“欣弗”事件、“奥美定”事件接连发生表明，我国目前正处于医药风险的高发期。
医疗改革牵扯到诸多部门，由国家11个有关部委组成的医疗体制改革协调小组已经成立，由发改委主任马凯和卫生部部长高强任双组长。医改小组比较青睐政府承担公共卫生及全民基本医疗的“英国模式”。从制定政策的思路上来看，未来政策的四大看点及对医药上市的影响包括：1.加大惠及大众的财政卫生投入力度，该政策类似于免除农业税政策，是诸多利益的诉求点，将推动国内普药生产厂家、县乡级医院的发展，对于华北制药、新华医疗等上市公司业绩提升影响较大；2.医院以药养医的局面将被打破，通用名处方制度将得到推行；有利于同仁堂、中新药业等国企背景的品牌类上市公司提高市场份额；3.政府新药审批的科学性和透明性得到加强，鼓励企业加大研发环节的投入，有利于双鹭药业、恒瑞医药等创新型企业做大做强；4.产业政策引导国内制药业实现由制药大国到制药强国的转变，品种优先、并购做强的策略成为企业实现股东价值最大化的必由之路。
■医药板块的投资特点
医药板块总共包括98家上市公司，统计显示，98家医药上市公司中期的收入为705亿元，同比增长9.27%；主营业务利润同比增长2.07%；营业费用同比增长4.76%；管理费用同比增长1.86%；财务费用同比增长21.65%；营业利润同比增长-6.57%；投资收益同比增长355.78%；利润总额同比增长3.63%，净利润同比增长8.55%。利润增长滞后于收入增长的态势趋缓、营业利润同比下降、投资收益大幅增加反映了行业激烈竞争进入新阶段的特点。对板块投资收益剧增同比增量贡献较大的公司包括人福、敖东、太极、复星、健康元等，以控股型投资公司居多。这从另一方面也折射出大股东对上市公司股价高低表现的重视，反映出全流通后股价的信号作用（详见图1、图2）。
医药行业个性化投资特点较为明显，行业整体趋势并未发生大的变化，对个股的事件时点和业绩把握构成投资的主题内容，同比业绩增长较快的公司以外生式增长居多，包括华海药业、天坛生物、新华医疗、万东医疗、一致药业、上海医药、三精制药等。
目前，资本市场的大环境是有利于创造股东价值最大化的股权文化，但医药不分等产业问题使创新文化在行业内仍步履艰难，而创新是医药行业可持续发展的根基。中报分析也揭示行业依旧面临较大的盈利增长压力。从中期政策趋势来看，医药营销环节的反商业贿赂、通用名处方制度即将出台、企业自主创新能力环境的改善有利于企业开发出具有竞争壁垒的临床药物新品种，从而提升公司的盈利能力。同时，上市公司的资本运作将从并购做大策略向并购做强转变，集团整体上市、对子公司壳资源的转让和吸收合并等制度性变革措施将影响相关上市公司的发展。2006年下半年需以结构性调整为主线，围绕上市公司的药物品种和并购策略做文章。（刘彦明）（股市有风险，入市须慎重。本版股评文章均属作者个人观点，仅供参考，据此投资责任自负）
图一、医药板块整体分季度利润费用率变化图
图二、医药板块收入和净利润同比增长分季度变化图
