贵买
中汇医药于今年6月5日宣布重大资产重组事宜，6月8日起停牌。
7月7日晚间，中汇医药公布重大资产重组预案，拟定向增发不超过25425万股，发行价格为10．226元／股，向特定对象铁岭财政资产经营有限公司、北京京润蓝筹投资公司、罗德安、付驹、北京三助嘉禾投资顾问公司购买其持有的铁岭财京投资有限公司100％的股权。
资料显示，此次中汇医药拟出售资产的账面净值约为0．95亿元，预评估值约为1．47亿元，预评估增值0．52亿元，增值率约为55％。中汇医药拟购买的铁岭财京股权所涉及的账面净值为5．51亿元，预评估值为26亿元，预评估增值高达20．49亿元，增值率约为372％。增值率高得惊人的主要依据是铁岭财京预测2009年净利润达3亿元。
铁岭财京是辽宁省铁岭新城唯一的城市综合运营商，受铁岭市政府委托和授权具体负责铁岭市新城区土地一级开发。土地一级开发是指由政府或其授权委托的企业，对一定区域范围内的土地进行统一的征收、拆迁、安置、补偿，并进行适度的市政配套设施建设，使该区域范围内的土地达到可供出让条件，再由土地储备中心进行有偿出让或划拨的过程。
作为主营业务是土地一级开发的铁岭财京，其盈利具有较大的周期性，而今年恰好是政府投资拉动力度最大的一年，今后能一直保持像2009年一样的高盈利吗？
资料显示，铁岭新城土地一级开发范围为22平方公里，分为三期开发，铁岭财京将于2014年前全部完成所有土地的一级开发和配套设施建设工作，可供出让土地在2007年至2017年11年内全部销售完毕。
公告表明，铁岭新城所有可供出让用地面积约为25420亩，扣除已经销售的3014亩，剩余可供出让用地面积约为22406亩，按每亩可产生净利润5．562万元计算，相应净利润总和为12．462亿元，而此次中汇医药收购铁岭财京的预评估值溢价高达20．49亿元。这意味着，铁岭新城剩余的可供出让用地必须较以往售价大幅提升，否则此次收购将得不偿失。
从现实情况来看，收购得不偿失的可能性很大。中汇医药公告显示，铁岭新城区起步区范围内用地项目主要是各政府机关办公楼、综合性文化休闲场地和设施以及公务员住宅。为什么要在铁岭新城区先建公务员住宅而非商品住宅呢？因为新区需要通过行政中心转移及公务员购房等方式来聚集人气。从全国来看，铁岭属中小城市，居民对商品房的购买欲望和购买能力相对较低，未来铁岭新城能达到预期的建设目标吗？
事实上，截至今年5月底，铁岭财京的总资产为19．56亿元，而归属于母公司的净利润却为－939．6747万元。
贱卖
根据重组预案，中汇医药拟向第一大股东成都迈特医药产业投资有限公司的控股股东四川怡和企业集团有限责任公司出售其全部资产和负债，预估值为1．47亿元，怡和集团以现金一次性支付对价。
中汇医药的前身为四川第一纺织股份有限公司，曾经是成都市利税1／3贡献者的第一纺织，经过三番五次的重组，2003年终于成为“星爷”——?ST一纺。面临退市危机与1万多员工的失业威胁，四川省于当年开始了对第一纺织大规模的抢救行动。于是，当时接盘的迈特医药成立不到一个月就接手了?ST一纺1亿多元的国有资产。
根据?ST一纺与迈特医药2003年签署的股份转让协议，在?ST一纺处于退市边缘的情况下，总计股权转让款仍达1．67亿元。而?ST一纺变身为中汇医药之后，一举实现了扭亏为盈。其中2004年度净利润为1090．5万元，2005年为859．4万元，2006年为704．6万元，2007年为590．2万元，2008年331万元，只有2009年上半年为亏损。7月13日，中汇医药公布了其2009年上半年业绩预告，预计今年上半年净利润亏算490万元左右，每股收益约－0．427元。经过数年经营，中汇医药虽然净利润每况愈下，但2004年至2008年公司实现的净利润也还是有3575．7万元。而此次中汇医药出售给怡和集团的全部资产和负债，预估值仅为1．47亿元，与迈特医药2003年收购濒临退市的?ST一纺相比，反而缩水2000万元，这合乎情理吗？
据2003年4月出版的《新财富》杂志介绍，怡和集团由5位自然人持股，迈特医药法人代表黎雪松、以及怡和集团法人代表封玮分别持股10％，而怡和创始人刘武持股68％。中汇医药通过股权贱卖，公众资产中的相当一部分就这样廉价流进了民营企业个人的腰包。
从利益的角度分析，中汇医药贱卖资产，一方面大股东套现可以获得巨大的收益；另一方面，肉烂了在锅里，上市公司的医药资产全部廉价回到了大股东手里，真可谓一举两得。正因为如此，才如怡和集团副总经理兼投资总监唐逸所言，恰巧碰到了铁岭财京借壳，于是一拍即合。（生物谷Bioon.com）
